期货行情·市场行情

一、股指期货

三季度中美贸易战及政策转向宽松预期成为A股市场关注的焦点。在国内经济下行及贸易战背景下，A股在三季度进一步探底，熊态毕现。从政策角度则出现向宽松转向信号，7月底国常会及中央政治局会议及9月底发改委均提出要加大补短板力度、稳定有效投资，减税降费的力度也在加大，但实际效果仍未显现，从经济数据情况看，基建投资仍保持大幅下滑的态势，社消零售总额延续缓慢下滑，贸易顺差继续收窄。风格方面，在周期股、金融股、消费股的轮动下，权重股的表现依然显著强于成长股。

   展望四季度，在没有更多刺激政策出台背景下，经济增速将大概率延续下行，A股市场难有趋势性向上走势，但存在阶段性反弹机会，具体看基建投资增速企稳信号。消费在减税降费的刺激下或出现反弹，在基建投资增速大幅回升概率小、房地产开发投资在土地购置费高增速难维持下投资增速反弹的可能性小，净出口在贸易战压力逐渐显现下延续走弱，10月十九届四中全会可能成为政策进一步宽松关键节点。对比过去三次宽松期间，货币政策出现转向宽松信号后大盘仍处下行趋势中，只有在财政政策出现宽松信号后，大盘才出现趋势性反弹。前两次大盘反弹时点与基建投资增速回升时点基本一致，目前基建投资存量规模已与前三次不同，因此没有更多的刺激政策，本次基建领域补短板的力度对经济的拉动效用将小于前三次，大盘或在四季度迎来弱反弹，随后延续磨底行情。二、国债期货

三季度总结：2018年3月以来，随着中美贸易摩擦升级，央行先后进行了多次定向降准、MLF抵押品扩容、下调支小贷款利率以及窗口指导增配低评级债券等，货币政策明显放松，合理充裕基调得以确认，债市在利多消息连续刺激下迎来趋势行情，至7月中旬10年期国债收益率下行至3.44%的年内低位，同期限国开债收益率更是逼近4%关口。不过外需不振、投资增速连续下滑背景下，国务院常会议要求积极财政策要更加积极，加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，8、9月份巨量供给冲击下，明显挤出国债、政策性金融债配置需求，叠加通胀预期回归影响下，8月初至今利率债大幅调整。

    四季度展望：三季度地方债发行高峰影响或逐渐消退，据iFind数据库统计，8、9月份地方债发行量已接近23900亿，其中专项债发行达到13524亿元，预计四季度供给冲击将明显缓解。不过随着基建刺激效应逐步释放，未来基本面预期有待修复。另外生猪疫情持续推升猪价，中期物价上涨仍困扰金融资产。未来货币政策大概率再次通过定向降准以置换MLF，货币市场利率中枢将维持偏低水平。总体来看，四季度债市难以乐观，不过局部的结构性行情可期，中期可关注收益率曲线陡峭化策略。